更来源于作为各细分行业龙头的内生增长带来的市占率和盈利能力的持续提升

10月水泥产量跳增,低基数和赶工需求是焦点原因。

    国度统计局发布10月份水泥产量2.2亿吨,同比增长13.11%。六大区域中,华北涨幅最大为35.75%,其次华东15%,中南13%,西南和西北也别离同比上涨8.6%和1%。10月份水泥单月产量大幅增长13.11%。克日,中国水泥协会对全国50强举办针对性观测(个中前30强全部观测,后20强为抽样观测,所观测企业市场占有率合计在60%以上)从观测统计功效看,10月份单月重点观测企业水泥产销量同比增长14%(加权平均),统计局13.11%的增长幅度是切合市场实际环境。同时,中国水泥协会对涨幅较大的重点省份的代表性企业也举办观测,涨幅也根基吻合。

    产量高增焦点原因:

    1、17年10月受重大集会会议召开影响,导致较多区域产销受限制。

    2、11月12月是环保严格整治时段,本年10月份许多在建工程呈现提前赶工现象,规避后续风险。

    3、下半年以来房地产新开工高增,同样对水泥需求有必然拉行动用。

    进入11月后,水泥需求仍然不变释放,可是由于去年11月需求规复后基数较高,整体同比增速将有所放缓。

    皖北水泥价值回调不改短期价名堂势。

    克日皖北水泥价值下调:皖北区域高标号水泥价值下调30元/吨,低标号袋装下调40-50元/吨,个体地域下调60元/吨。焦点原因是一方面11月8日-13日受环保管理影响,工地大面积停工,水泥需求削弱明明;而11月14日环保限制清除后,又遇阴雨天气,下游需求规复不佳。再加上,前期皖北地域水泥价值一连上涨5轮,外来的熟料较多,需求削弱后,大企业为不变市场份额,价值呈现适当回调。皖北地域价值回调后,水泥平均出厂价仍在500元/吨。别的,皖北地域一直属于独立市场,对付长三角沿江和其他外围地域根基上没有影响。其他地域在供给短缺没有缓解前,价值回调的大概性很小。我们认为,今朝来看供需紧均衡照旧较难被冲破,然而价值高位下需求的颠簸确实会带来价值调解。我们估量价值四季度整体维持高位,可是再向上空间有限。

    各环节PPI呈现稀有分化。从汗青上看,在PPI的回落通道中,从降幅来看上游采掘业环节>原质料环节>加工家产环节,越接近上游弹性越大。然目前年由于供应侧改良的力度仍然较强,在PPI呈现拐头向下后,上游环节由于严控产能仍然浮现出了较强的价值韧性,这在汗青上都是较为稀有的;意味着需求开始走弱,但传统财富链条利润仍然在向上游聚积。展望来岁,假如经济压力一连增大,财富链利润继承留在

    上游的可一连性存疑,假如宏观经济一连走弱,水泥微观层面的高会合度和强订价权可以或许使得价值具备极强韧性(是家产品里最好的),可是从预期上看,较难制止回归理性的偏向。

    短期存眷价值趋势,恒久存眷资产代价。外部情况仍纷繁巨大,稳内需的重要性明明。“新旧动能转换”事情的急切性,叠加当前不不变的外部情况,发挥传统动能的造血浸染可以说是无法制止的手段。可是投资边际效用递减,展望来岁我们并差池需求总量过度乐观,但也不外分灰心。近期仍然发起存眷代价属性一连加强的水泥龙头企业(海螺水泥、华新水泥),而生长板块如玻纤(中国巨石、中材科技、长海股份)、石英玻璃(菲利华)等的整体长逻辑仍然是较量通顺的,部门股价呈现明明回调甚至靠近净资产程度,当前是中恒久的设置的较好参与机缘;处于地产链条后周期的企业展望来岁存在必然根基面上的压力,努力寻找恒久来看资产与价值可以或许较好匹配的时点。

    行业概念:

    水泥:跟着华东限产进级和采暖季,全国水泥价值本周环比继承上涨0.7%。长江流域水泥市场旺季“更旺”已经拉开序幕。尔后期安徽、浙江、江苏等地因为环保而扩大范畴的错峰停产大概会对产能端形成一连压力。

    如何对待当前的水泥龙头?

    短期而言,在限产预期逐渐清朗的环境下,叠加当前较低库存程度,企业对后续偏紧的供需干系已经开始有所应对法子,沿江熟料开始涨价,部门区域粉磨企业也开始呈现提前囤货的迹象;本周水泥价值延续较高涨幅。我们仍然认为南边的水泥价值趋势仍然向上,在上市公司普遍增速降速的环境下,海螺水泥等企业仍然是短期盈利确定性最高的品种。

    展望来岁,市场普遍担心的问题很明明,地产需求降温,市场普遍担心是否来岁水泥需求会呈现明明的下滑导致业绩缺乏支撑。固然从当前的投资、新开工、施工数据而言,整体需求仍然具备较强韧性,我们认为本年四季度到来岁上半年,整体水泥行业的盈利在高位维持不变简直定性仍然很高。可是不得不认可的是,经济降速压力开始明明浮现,短期市场对需求的担心在政策未见明明放松的基本上,较难获得扭转,对估值的压制会较量明明。因而近期水泥股固然业绩普遍超预期可是股价却

    呈现下跌,主要是短期赢利资金(本年以来超额收益很是明明)基于来岁的不确定性,选择赢利告终。同时若下游需求一连走弱,当前财富链条利润支解的模式是否能得以维持同样值得思考。

    我们领略市场的担心,可是同样认为,当前是海螺等水泥龙头企业的资金布局重要的转变期,近2-3年追求供应侧驱动带来ROE回升的资金会逐渐撤出,而对付投资时长不敏感、追求恒久行业名堂趋势确定性的和资金则会越来越多。恒久而言,海螺水泥简直定性是很高的。从海螺的预期HPR(Holding Period Return)来看,我们认为跟着行业需求进入下行通道,实质性的产能去化可以或许获得推进,海螺作为行业龙头将明明受益于会合的晋升。当前海螺的所有者权益高出1000亿,PB1.6X,预期全年盈利300亿,预期当前股息率7%,即便从灰心角度看,行业盈利中枢回落到2015年最差的时候,海螺也能有望实现100亿以上的盈利,而将来经验过一轮周期之后的海螺,跟着行业会合度的晋升,盈利本领仍将回到较高程度;同时公司也在逐渐增强分红比例。恒久投资者在整个持有周期可以或许享受到较为不变的股息收益回报、以及海螺作为龙头的二次生长红利。

    简而言之,海螺的资产代价在存量时代将会被逐渐挖掘,短期投资者当前可以博弈四季度水泥价值弹性,而灰心的宏观预期是恒久投资者挖掘确定性代价、机关久远的好机缘。

    玻璃:供应端,北方环保仍然较为严格,撇开排污许可证大概带来的行政化过问,2010年之后的焚烧岑岭仍然预示着玻璃行业即将迎来的冷修岑岭期。可是值得留意的是,较高的盈利中枢仍然在继承刺激停产冷修企业复产,而即将进入冷修企业也会通过热修等手段去延后冷修,这是供应端短期存在的的不确定性。10月玻璃产量单月同比增长4.3%,一连增长。

    从需求端看,上半年以来房地产新开工面积同竣工面积间呈现了连年来明明的铰剪差,而当前地产企业在相对紧的政策情况下,加快周转的意愿变强。因而我们看到上半年的销售和新开工端的数据一直维持在较高程度,而库存则一连泛起去化。因而我们认为下半年到来岁上半年地产企业的竣工环境有获得回补的大概性,从而提振玻璃需求。

    年头市场对付玻璃行业较高的预期已经逐渐被消化,估值逐渐同盈利匹配。若后续供需边际可以或许一连向好,行业有望浮现出弹性。

    中期维度看,我们仍然发起重视当前供需紧均衡的近况和后续需求存在的回暖大概。地产库存一连两年的去化,叠加竣工面积增速和新开工、销售增速之间呈现稀有的铰剪差预示着补库存有必然空间。我们认为玻璃的供需两头均有向好的趋势,而这一时点后续的需求将是弹性的重要来历。推荐旗滨团体,作为行业内龙头,公司连年本钱和产物布局加快改进,而跟着冷修产线的复产,下班年销量环比将有所晋升,有效支撑全年盈利不变增长。同时股息率也进入较为有吸引力的区间。

    玻纤:需求稳增,生长趋势不改,龙头技能和本钱优势明明,推荐中国巨石

    下半年玻纤产线变换环境:中国巨石第一条15万吨智能制造产线已于2018年8月21日焚烧;重庆国际F05线5万吨改10万吨合股纱技改项目已于2018年8月15日焚烧;光远新材第一条5万吨电子纱项目于

    2018年8月9日焚烧。泰山玻纤10万吨产线估量11月底焚烧。

    近期泰山玻纤、OC中国和山东玻纤的无碱粗纱(公共型产物)和电子纱价值呈现小幅下调,下滑幅度在100~200元阁下。

    玻纤作为替代性质料,连年在全球经济回和煦海内经济布局转型的大潮中,整体需求增长明明。风电行业回暖趋势明明、汽车轻量化规模的渗透率将逐渐提高、电子纱下游覆铜板规模订单丰满,我们估量玻纤需求在2018及将来几年仍然将维持不变增长。

    汽车轻量化用热塑玻纤纱方面:热塑复材行业增速高出11%,市场空间辽阔。2016年,我国热塑性复合质料产量为196.5万吨,同比增长11.39%,占海内纤维复合质料成品行业总产量的42.5%。Global Market Insights,Inc.的研究陈诉显示,全球汽车复合质料市场总值到2024年将到达240亿美元。热塑复材的增长将敦促热塑玻纤纱的需求。

    风电方面:据行业统计,2018年1-9月,全国新增风电并网容量1261万千瓦,同比增长30%,到9月底累计风电并网容量到达1.76亿千瓦;1-9月,全国风电发电量2676亿千瓦时,同比增长26%;平均操作小时数1565小时,同比增加178小时;1-9月,全国弃风电量222亿千瓦时,同比淘汰74亿千瓦时。

    从供应端看,一连数年的高盈利确实刺激了必然水平的产能新增,但新一轮产能投放来自主流大企业(巨石、泰玻和重庆国际等),中高端占较量高(会合在热塑、风电等中高端规模),小企业由于资金和技能壁垒竞争力较差。需求的不变增长和行业壁垒的显现将使得产能攻击的力度对比上个周期有所削弱。从行业需求来看,热塑型产物增速较高,近几年巨石和泰玻此规模的销售增速均高出30%。且由于认证周期较长,用户粘性较高,新进入者很难抢占市场,我们估量三各人的产能增加将被新增需求慢慢消化。中低端产能来讲,重庆三磊、江西元源等新进入者由于技能积聚和资金相对告急的问题实际产销环境不及预期。

    中国巨石将进一步凭借自身积聚多年的技能、资金、资源等优势,加强市占率和综合竞争力,在财富进级和“走出去”的大潮中,拥有一席之地:1)产能稳步释放确保销量稳增长;2)产物布局高端(中高端占比靠近70%),且新增产能中高端占比更高,强大的客户产物需求响应本领促进客户不变性;3)公司本钱优势明明,跟着所有老线完成冷修技改以及智能制造产线投出,本钱优势将继承保持;4)公司连年来一连举办外洋扩张,亮剑全球,生长空间进一步打开,我们估量美国产线将于年底投产,以外供外将进一步制止商业摩擦的影响。

    新质料:半导体石英耗材龙头迎来新时代,菲利华前三季度盈利增速约50%阁下,刨除所得税率调解的影响,我们发明其利润总额同比增长高出36%,延续高增势,对应18、19年PE为26和18倍,一连推荐菲利华。

    公司是海内石英玻璃行业龙头,在半导体、光通信、航天航空等规模技能优势明明:1)在半导体规模,公司是海内独一得到主要半导体设备商(东京电子、应材、Lam)认证的石英质料供给商;2)在航天航空规模,公司是全球少数具有石英纤维量产本领的制造商之一,具有军方供货资质;3)在光通信规模,公司可提供绝大部门石英玻璃辅材器件。

    下游景气均向上:全球石英玻璃市场局限靠近250亿,半导体和光纤

    应用占比别离为65%和14%阁下。1)全球半导体进入景气周期,半导体石英需求量年增长有望达15%。2)5G晋升光纤景气:凭据2020年5G商用,我们估量将来几年光纤需求年复合增长率为25%,2018年同比增长高出20%。3)国防装备进级加民用拓展,敦促石英纤维复合质料稳步增长。

    半导体规模入口替代空间大:三大主业景气均向上,军工和光纤不变增长,半导体加快增长(2017年半导体业务营收增速为46%,2018年上半年营收增速50%),跟着半导体财富链向海内迅速转移,公司作为研发和技能龙头,产物质量和工艺不变性已得到国际主流设备商的资质认证,并且相对外洋竞争敌手具有本钱和当地化处事优势,有望加快实现入口替代。

    品牌建材:雨虹、北新和伟星连续发布了对消费建材的投资我们发起看清恒久的趋势,与时间为友,与强者为伴。恒久看好北新建材、伟星新材、东方雨虹和帝欧家居,短期部门龙头因为原质料本钱上升大概面对必然盈利本领下滑的压力,可是在行业会合度进一步晋升进程中本钱的转嫁只是时间问题。 n 我们推荐的消费建材类公司的生长性不只源于细分行业市场局限的平稳增长,更来历于作为各细分行业龙头的内生增长带来的市占率和盈利本领的一连晋升,主要基于以下原因。

    1)2B 端:地产商会合度和精装房比例的双重晋升使龙头地产商具有更强的采购话语权,具备工程端优势且深度绑定的品牌建材企业将一连受益;

    2)2C 端:存量房的二次装修和消费进级带来的新增需求以及相对较小的单客消费金额使消费者越发垂青品牌和处事; 3)矿产资源紧缺叠加环保趋严,进一步裁减资源储蓄不敷的小企业,以及环保不达标的石膏板、瓷砖和防水质料企业。

    除北新建材以外,其他装饰建材龙头公司市占率不高,具备“大行业,小公司”特点,跟着地产会合度晋升、消费进级以及环保趋严影响,龙头市场份额将一连晋升。

    风险提示:房地产、基建投资低于预期,宏观经济大幅下滑,供应侧改良不及预期、政策变换的风险。

| 更新时间:03-03    查看次数: